AMD lässt eine (kleinere) Bombe im 5G-Netzwerk fallen, erreicht aber im zweiten Quartal keinen Anteil von 10% - Suche nach Alpha

AMD lässt eine (kleinere) Bombe im 5G-Netzwerk fallen, erreicht aber im zweiten Quartal keinen Anteil von 10% - Suche nach Alpha

22 March 2020

Ankündigung von AMD Networking Am jüngsten Finanzanalystentag (FAD) am 5. März gab AMD (AMD) mehrere Ankündigungen im Zusammenhang mit dem Geschäft mit CPU-Rechenzentren bekannt. Bis zum zweiten Quartal wird ein Marktanteil von 10% (zweistellig) erreicht. Das in Zen 3 ansässige Mailand wird Ende dieses Jahres das in Zen 4 ansässige Genua bis Ende 2022 auf den Markt bringen. Es wird in das Segment der (5G) Telekommunikationsnetzwerkinfrastruktur des Rechenzentrums aufgenommen. Wie ich kürzlich in meinem 5G-Artikel zu Intel (NASDAQ: INTC) beschrieben habe, ist die Netzwerkinfrastruktur für Intel (das im dritten Quartal 19 zum größten Siliziumanbieter wurde) heute ein 5-Milliarden-Dollar-Geschäft in einem Siliziummarkt, der in den USA auf etwa 25 Milliarden Dollar wachsen wird nächsten paar Jahre. Intel beteiligt sich heute an 3G und 4G über die sogenannte "Cloudifizierung des Netzwerks", die sich auf die Bereitstellung von Standard-Xeon-CPUs anstelle von benutzerdefinierten Chips bezieht. Dies führt zu einer Reduzierung der Gesamtbetriebskosten (TCO) für Telekommunikationsunternehmen und kommt Intel zugute. Dies wird sich erst in der 5G-Ära beschleunigen. Mit der jüngsten Ankündigung von Intel stieg das Unternehmen mit seiner x86-Architektur auch in das Segment der Basisstationen der Netzwerkinfrastruktur ein und erwartet bereits bis 2021 einen Marktanteil von 40%. Damit wird es auch zum größten Siliziumanbieter für Basisstationen. Als x86-Siliziumanbieter wäre dies natürlich auch eine Gelegenheit, die für AMD von Interesse ist, da es dieses Segment des Rechenzentrums bisher nicht verfolgt hat. Genau das hat das Unternehmen angekündigt. Wie es die Arbeitsweise von AMD zu sein scheint, wird es wahrscheinlich versuchen, dies über das Kernzählrennen zu tun, das es mit seiner Epyc-Serie erstellt hat.  Diese Ankündigung hat mehrere Auswirkungen auf den Markt. Implikation 1: Intel wird angegriffen Für Intel wird es jetzt in einem weiteren Markt ernsthaft angegriffen. Offensichtlich ist AMD bestrebt, in vielen Märkten von Intel mit Intel zu konkurrieren, da es über eine wettbewerbsfähige Zen-Architektur verfügt. Wie erfolgreich AMD in diesem Segment sein wird, ist schwer zu sagen. Ich würde gerne glauben, dass AMDs Akzeptanz im Networking (sogar) langsamer sein wird als der Marktanteil von 5%, den es nach 2,5 Jahren im Rechenzentrum mit Zen verdient hat. Dies liegt an den Partnerschaften und der spezifischeren Software, die in diesem Bereich ausgeführt wird. Zum Beispiel habe ich beschrieben, wie in Snow Ridge mehrere spezifische Netzwerkbeschleunigungstechnologien integriert sind. Mir ist nicht bewusst, dass AMD diese hat. Dennoch scheint AMD bereits eine Partnerschaft mit Nokia (NYSE: NOK) eingegangen zu sein, obwohl Nokia anscheinend mit so ziemlich allen zusammenarbeitet. In gewissem Maße nutzt Intel auch die stromsparende und kostengünstigere Atom-Architektur in diesem Segment. AMD kann möglicherweise nicht mit Epyc mithalten. Für dieses Segment hat Intel auch seine Xeon-D-Reihe mit geringerer Leistung. Solche spezifischen Lösungen basieren zwar auf dem standardmäßigen skalierbaren Xeon-Silizium, können Intel jedoch weiterhin einen Vorteil verschaffen. Langfristig verbessert dies jedoch den Total Addressable Market (TAM) von AMD und könnte einen Teil des Anteils übernehmen und das inkrementelle Umsatzwachstum aus den bestehenden Epyc-Investitionen fördern. In Bezug auf den Softwareaspekt könnte man sagen, dass AMD von Intels wegweisenden Investitionen in diesen Bereich profitiert, um softwaredefinierte Netzwerke auf x86 voranzutreiben. Intel sollte sich noch keine Sorgen machen, da sein eigener Marktanteil in Cloud und Enterprise weit unter den 95% liegt: Wie ich beschrieben habe, 5 Milliarden US-Dollar Umsatz in einem Segment von über 20 Milliarden US-Dollar. Implikation 2: Kein Marktanteil von 10% bis zum zweiten Quartal Interessanterweise gibt es auch eine zweite Implikation für diese Ankündigung. Wie bereits erwähnt, gab AMD bekannt, dass es auf dem richtigen Weg sei, bis zum zweiten Quartal dieses Jahres einen Marktanteil von 10% zu erreichen. Dies wäre anscheinend ein deutlicher Anstieg gegenüber einem Marktanteil von fast 5% im vierten Quartal, wie dies auch kürzlich von Mercury Research angekündigt wurde.  Dies allein ist jedoch eine irreführende Aussage, da nicht alle Marktanteile gleich sind. Intel gab in einem seiner Gewinnaufrufe für 2018 bekannt, dass es in diesem Quartal 8 Millionen CPUs für das Rechenzentrum in einem jährlichen TAM mit 30 Millionen Einheiten geliefert hatte. Im Gegensatz dazu basierte der von AMD angekündigte Marktanteil von 10% auf einem TAM von 20 Millionen Einheiten (wie von IDC gemeldet). Dies scheint darauf zurückzuführen zu sein, dass AMD nicht an mehreren Segmenten des Rechenzentrums wie dem Netzwerk teilnimmt und diese auslässt. Dies erhöht jedoch deutlich den Marktanteil von AMD um das 1,5-fache. Mit der Ankündigung von AMD FAD, das gesamte Rechenzentrum zu verfolgen, sollte nun das gesamte TAM verwendet werden. Mit der TAM-Nummer von Intel für 30 Millionen Einheiten gab AMD wirklich bekannt, dass es auf dem richtigen Weg sei, im zweiten Quartal einen Marktanteil von 6,7% zu erreichen. Obwohl es sich im vierten Quartal um weniger als 5% verbessert hat, ist es viel kleiner, als es den Anschein hatte. Zugegeben, es ist auch nur ein Prozentsatz. Aus finanzieller Sicht meldet AMD sein Rechenzentrumsgeschäft weiterhin als Teil seines semi-benutzerdefinierten Geschäfts, sodass es schwierig ist zu wissen, wie viel Umsatz es genau generiert. Die Next Platform hat eine Forward Run Rate von 1 Milliarde US-Dollar veranschlagt, was etwa 250 Millionen US-Dollar pro Quartal entspricht. Auf der anderen Seite war das vierte Quartal nur das zweite Quartal der Rampe der zweiten Generation in Rom, sodass im Jahr 2020 möglicherweise ein "realer" Marktanteil von 10% erreicht werden kann, der jedoch möglicherweise nicht vor dem vierten Quartal oder sogar 2021 erfolgt. Investor Auswirkungen Der Kurs der AMD-Aktie ging wie der größte Teil des Marktes in letzter Zeit zurück. Kurzfristig gibt es zwei entgegengesetzte Treiber. Einerseits wird die wirtschaftliche Rezession wahrscheinlich viele Unternehmen treffen. Auf der anderen Seite führt das Paradigma der Arbeit von zu Hause aus zu einem Anstieg der Netzwerknachfrage, obwohl dies möglicherweise nicht unbedingt für 4G / 5G gilt. Da das Telekommunikationsgeschäft von AMD buchstäblich noch in den Anfängen steckt, wird dies für diesen Teil des Geschäfts von AMD wahrscheinlich nicht wesentlich sein. Längerfristig sehe ich diese AMD "Bombe" als Unterstützung für ihr langfristiges Ziel von 20% jährlichem Umsatzwachstum und 50% + Bruttomarge, das das Unternehmen auch am Analystentag bekannt gegeben hat: Da dies ein neues Geschäft ist, das dies tun wird Generieren Sie zusätzliche Einnahmen, die wahrscheinlich über der durchschnittlichen Bruttomarge des Unternehmens liegen, da es Teil des Rechenzentrums ist.  Zum gegenwärtigen Zeitpunkt dieser Ankündigung ist es jedoch wahrscheinlich zu früh, um zu sagen, welchen Aufwärtstrend dieses neue Geschäft für AMD bringen wird. Für Anleger kann es jedoch wichtig sein zu wissen, dass AMD in einen neuen 20-Milliarden-Dollar-Markt eingetreten ist. Aus Sicht des Aktienkurses handelt AMD bereits zu Premium-Bewertungen, sodass ein Großteil seiner zukünftigen finanziellen Leistung wahrscheinlich bereits in die Aktie eingepreist wurde. Takeaway AMD kündigte ein langfristiges Ziel von (über) 20% jährlichem Umsatzwachstum an. Dies soll wahrscheinlich erreicht werden, indem Intel Anteile abnimmt und neue Marktsegmente erschließt. Zu diesem Zweck kündigte AMD an, dass es nun auch das Segment der Netzwerkinfrastruktur verfolgen werde, in dem es zuvor nicht aktiv war, und kündigte eine Partnerschaft mit Nokia an. AMD verfolgt nun das gesamte Rechenzentrum. Während AMD möglicherweise etwas von Intels Investitionen im letzten Jahrzehnt profitiert, um die "Cloudifizierung des Netzwerks" auf Standard-Xeons zu ermöglichen, fehlen AMD möglicherweise noch einige der spezifischen Investitionen, die erforderlich sind, um vollständig mit Intel konkurrieren zu können (z. B. in Basisstationen). Ein Großteil der aktuellen Dynamik von AMD basiert auch auf dem Vorteil der 10-nm-Stolpersteine ​​von Intel, aber das Telekommunikationsgeschäft von AMD wird keinen ähnlichen Vorteil haben, da es in den nächsten Jahren ansteigt. Die Ankündigung des Netzwerks wird wahrscheinlich kurzfristig keine großen Auswirkungen haben, obwohl AMD durch bescheidene zusätzliche Investitionskosten einen stark erhöhten TAM (+ 20 Milliarden US-Dollar) erhält, da es die Epyc / Zen-Architektur nutzt. Für Intel wird sich dies kurzfristig wahrscheinlich nicht wesentlich ändern, da sich das Unternehmen selbst noch auf dem Weg zu großen Marktanteilsgewinnen im Netzwerksegment befindet. Darüber hinaus steht die Expansion von AMD in die Telekommunikation im Widerspruch zu seinem Marktanteil von 10% nach Bekanntgabe des zweiten Quartals. AMD basiert auf einem TAM mit 20 Millionen Einheiten, während Intel sagt, dass das Rechenzentrum ein TAM mit 30 Millionen Einheiten ist. Wenn AMD nun die gesamte Rechenzentrumsmöglichkeit nutzt, sollte es das volle TAM nutzen, wodurch sich sein Marktanteil von Äpfeln zu Äpfeln im zweiten Quartal auf 6,7% verringert.  Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass das Rechenzentrum von AMD angesichts seiner irreführenden Marktanteilsangabe nicht so schnell ansteigt, wie es scheint. Wenn sich das Umsatzzentrum von AMD einem Umsatz von 1 Milliarde US-Dollar nähert, wird es zu einem wesentlicheren Teil seines Gesamtgeschäfts. Letztendlich ist es möglicherweise sinnvoller, die Gesamtwachstumsrate dieses Segments als den Marktanteil zu betrachten. Obwohl AMD dies nicht bekannt gibt, prognostizierte Intel für das gesamte Jahr ein zunehmend wettbewerbsfähiges Umfeld. Offenlegung: Ich / wir haben keine Positionen in den genannten Aktien und keine Pläne, innerhalb der nächsten 72 Stunden Positionen zu eröffnen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte keine Entschädigung dafür (außer von Seeking Alpha). Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden. Lesen Sie mehr

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